鐵礦石價格飆升，煤價持續(xù)下跌

　　美國因極寒天氣導(dǎo)致供需極端不平衡的情況下，得州電價瘋狂飆升。根據(jù)管理當(dāng)?shù)仉娋W(wǎng)的得州電力可靠性委員會數(shù)據(jù)，本周早些時候，得州批發(fā)電價一度突破了1萬美元/兆瓦時，相當(dāng)于超10美元/千瓦時，約為人民幣65元/兆瓦時，與平日電價相比增長近200倍。同時，我國動力煤價格持續(xù)下跌，動力煤期貨主力合約一度跌至600元/噸以下。湖南鍍鋅螺旋鋼管廠家認(rèn)為，節(jié)后開工，需求恢復(fù)需要過程，庫存繼續(xù)累積。電廠可燒天數(shù)偏高，采購普遍冷淡，煤價承壓下行。等需求啟動，煤價有望止跌趨穩(wěn)。

　　煤炭供應(yīng)由緊張轉(zhuǎn)向?qū)捤?/span>

　　從供應(yīng)方面看，我國煤炭供應(yīng)能力穩(wěn)定增強(qiáng)。2020年，我國煤炭產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)同比增長，尤其值得注意的是，四季度以來，內(nèi)蒙古煤炭產(chǎn)量由同比偏低轉(zhuǎn)為刷新歷史同期高點(diǎn)。十三五以來，我國煤炭產(chǎn)業(yè)集中度進(jìn)一步提高，經(jīng)過產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整后，我國煤炭供應(yīng)體系進(jìn)一步完善。在強(qiáng)調(diào)保障能源供應(yīng)穩(wěn)定情況下，各中大型煤礦基本維持正常生產(chǎn)，春節(jié)期間供應(yīng)穩(wěn)定增強(qiáng)，并且，因“就地過年”，節(jié)后產(chǎn)地復(fù)產(chǎn)復(fù)工迅速，汽運(yùn)也已經(jīng)開始拉運(yùn)，供應(yīng)持續(xù)向好，坑口報價延續(xù)節(jié)前弱勢下調(diào)。此外，春節(jié)期間，鐵路線路維持高發(fā)，環(huán)渤海港庫存也得到改善，中間環(huán)節(jié)緊張情況緩解，進(jìn)一步奠定供應(yīng)穩(wěn)定形勢。

　　需求方面，受節(jié)假日影響，用電負(fù)荷迅速下降，節(jié)后，沿海八省電廠煤炭日耗在110萬噸左右，雖然仍高于往年同期(農(nóng)歷)水平，但并不會對電廠構(gòu)成壓力。并且，全國大面積氣溫回升，取暖用電壓力顯著減輕，3月過后，取暖用電逐步進(jìn)入尾聲，將進(jìn)一步降低用電需求，向淡季過渡。在此情況下，下游電力企業(yè)主要以執(zhí)行長協(xié)合同為主，北上采購意愿較弱。缺乏需求配合情況下，港口報價在節(jié)后也出現(xiàn)連續(xù)下行。

　　目前需求還未完全啟動，加之當(dāng)前電廠庫存較高，港口庫存累庫過快，導(dǎo)致煤炭價格連續(xù)下行。

　　據(jù)悉，國內(nèi)總體電量與去年春節(jié)相比，呈現(xiàn)平穩(wěn)健康增長。一些人員聚集區(qū)域，如華東、華南等，在放假短及工作地過年等因素影響下，電量漲幅明顯。以南方電網(wǎng)為例，節(jié)日期間最高負(fù)荷達(dá)到1.16億千瓦，增長12.74%，全網(wǎng)用電量增長14.6%。第二產(chǎn)業(yè)成用電量增長主力，同比增長33.57%，對用電增長貢獻(xiàn)率達(dá)98.41%;第三產(chǎn)業(yè)、第一產(chǎn)業(yè)用電也分別增長15.61%、21.39%。

　　春節(jié)過后，累積的庫存及季節(jié)性低迷的日耗，推動下游被動補(bǔ)庫高主動去庫特征;轉(zhuǎn)變，電廠采購興趣不大，國內(nèi)煤價承壓下行。但這并不意味著一季度的煤價即將邁入深跌。湖南大口徑螺旋管廠家認(rèn)為，理由主要有幾點(diǎn)：首先，近年來已經(jīng)形成的產(chǎn)地銷售為主、發(fā)港為輔的貿(mào)易走向難以改變，經(jīng)歷去年數(shù)月的調(diào)入不足后，北方港口煤種結(jié)構(gòu)不均、高卡低硫煤緊缺的現(xiàn)狀無法在短期內(nèi)根本性解決;其次，今年社會復(fù)工速度較快，沿海各省份火電負(fù)荷已呈現(xiàn)緩慢恢復(fù)的跡象，預(yù)計元宵節(jié)前后，隨著社會各行業(yè)陸續(xù)實(shí)現(xiàn)開工后，社會用電、用煤會呈現(xiàn)顯著的回升;再次，目前進(jìn)口政策非常規(guī)化正在延續(xù)，關(guān)于進(jìn)口政策傾向按月分配配額的監(jiān)管新政廣傳于市，或給沿海煤炭市場在需求回歸后帶來價格支撐;最后，今年是十四五開篇之年，在寬貨幣的大背景下，大量制造業(yè)、電子化新項目即將在年內(nèi)落實(shí)，社會用電增長可期，國內(nèi)煤炭日耗有望快速從節(jié)日恢復(fù)。

　　對于目前煤炭價格弱勢，不宜過度悲觀。一方面，國際市場仍未回歸正常，工業(yè)訂單旺盛，短期制造業(yè)仍會發(fā)揮較強(qiáng)提振。據(jù)了解，春節(jié)期間，制造業(yè)用電量較去年春節(jié)同期增長31.76%，工業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)較為迅速或發(fā)揮較強(qiáng)提振;另一方面，假期間，電廠采購補(bǔ)庫相對謹(jǐn)慎，目前沿海八省電廠煤炭庫存依然偏低。一旦需求迅速復(fù)蘇，或改變目前供需偏寬松形勢，制約價格的回調(diào)空間。此外，春節(jié)過后，主力合約基差回歸需求將進(jìn)一步加強(qiáng)，期價跌幅或相對弱于現(xiàn)價，或逐步止跌趨穩(wěn)。

　　鐵礦石價格創(chuàng)2011年9月份以來新高

　　鐵礦石價格在春節(jié)后第一個交易日飆升，達(dá)到2011年9月以來的最高水平。

　　鐵礦石現(xiàn)貨價格處于歷史高位，礦山利潤豐厚，澳大利亞和巴西等主流鐵礦石供應(yīng)商生產(chǎn)積極性非常高。數(shù)據(jù)顯示，2020年四季度淡水河谷、力拓和必和必拓三家大型鐵礦生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量同比2019年增長3.3%—7.8%。此外，非主流礦山也在高利潤刺激下大量復(fù)產(chǎn)，特別是非洲地區(qū)權(quán)益礦。例如，塞拉利昂新唐克里里鐵礦項目已經(jīng)于1月底實(shí)現(xiàn)復(fù)產(chǎn)，并完成首次發(fā)貨。

　　短期看，本輪鐵礦石上漲的驅(qū)動，一是澳巴發(fā)運(yùn)沖量結(jié)束，澳洲2次颶風(fēng)擾動，鐵礦石到港量邊際下降疊加春節(jié)前尾聲補(bǔ)庫，使得鐵礦石港口庫存去化;二是節(jié)鋼廠基于自身盈利修復(fù)預(yù)期，或處于正常季節(jié)性檢修，因此全國鋼廠鐵水產(chǎn)量連續(xù)回升，超市場預(yù)期，在一定程度上證偽了鋼廠減產(chǎn)邏輯;三是節(jié)前黑色板塊包括鐵礦石深度調(diào)整，從貼水角度，亦給出了較大的做多空間。從宏觀層面來看，則是拜登1.9萬億財政刺激法案加速推進(jìn)，提振資產(chǎn)風(fēng)險偏好。

　　據(jù)了解，2月14日當(dāng)周，新口徑澳大利亞巴西鐵礦發(fā)運(yùn)總量2602.1萬噸，環(huán)比增加787.4萬噸;澳大利亞發(fā)貨總量1958.7萬噸，環(huán)比增加664.5萬噸;其中澳大利亞發(fā)往中國量1490.0萬噸，環(huán)比增加354.4萬噸;巴西發(fā)貨總量643.4萬噸，環(huán)比增加122.9萬噸。全球發(fā)運(yùn)總量3240萬噸，環(huán)比增加898.8萬噸。到貨方面，中國45港到港總量2061.1萬噸，環(huán)比減少63.1萬噸;北方六港到港總量為1003.4萬噸，環(huán)比減少115.6萬噸。中國26港到港總量為1933.2萬噸，環(huán)比減少81.8萬噸。近期鐵礦石較1月中旬有減量。

　　據(jù)悉，全國45個港口進(jìn)口鐵礦庫存為12706.90萬噸，環(huán)比增187.5萬噸;樣本鋼廠進(jìn)口鐵礦石庫存總量11397.59萬噸，環(huán)比減少1038.34萬噸;當(dāng)前樣本鋼廠的進(jìn)口礦日耗為304.33萬噸，環(huán)比增加4.82萬噸，庫存消費(fèi)比37.45，環(huán)比減少4.07。港口壓港船只有所減少，庫存繼續(xù)積累。

　　終端需求預(yù)期良好，預(yù)計海內(nèi)外鐵水產(chǎn)量在去年低基數(shù)效應(yīng)下將明顯復(fù)蘇，而鋼聯(lián)數(shù)據(jù)也顯示春節(jié)期間鐵水產(chǎn)量居高不下，需求強(qiáng)勢而供給釋放有限，上半年港存仍將持續(xù)下滑，鐵礦供需偏緊預(yù)期仍在，整體趨勢仍然向上。但隨著價格上漲，風(fēng)險也在逐漸累積，需重點(diǎn)關(guān)注節(jié)后需求能否及時恢復(fù)。

　　從中期邏輯來看，鐵礦石依然處于四大礦山產(chǎn)能瓶頸期疊加我國高爐產(chǎn)能釋放的錯配期，由于我國鐵水生產(chǎn)與進(jìn)口礦發(fā)運(yùn)季節(jié)性影響，預(yù)計上半年鐵礦石供需矛盾相對較大，鐵礦石期貨價格易漲難跌，下半年供需矛盾相對緩解。就宏觀層面來說，國內(nèi)外實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然是主要驅(qū)動力，不過期貨市場已經(jīng)兌現(xiàn)部分或大部分預(yù)期，那么更考驗(yàn)黑色板塊旺季需求情況。

　　節(jié)后終端需求將決定礦價走勢，2021年2月開始鋼材即期利潤已經(jīng)開始虧損，但鋼材鐵水產(chǎn)量下滑幅度較小。據(jù)了解，該情況源于鋼廠對于節(jié)后終端需求較樂觀，在廠內(nèi)爐料較為緊缺疊加春節(jié)季節(jié)性減產(chǎn)的情況下依然維持著遠(yuǎn)高于往年的產(chǎn)量。若后期需求不及鋼廠預(yù)期，“負(fù)反饋”將會立刻形成。